药石科技（Pharmaron Beijing Co., Ltd.）常被问到的两大高频问题就是“产品管线到底覆盖哪些领域”以及“怎样在十分钟内把它的管线逻辑梳理清楚”。下面用问答+拆解的方式，把这两个疑问一次性讲透。
药石科技产品管线的全景图：从CRO到CDMO的完整闭环
药石科技并非传统意义上的“药企”，它的核心定位是药物发现与开发一体化服务平台。因此，它的“产品管线”更多是指技术平台+服务项目的组合，而不是单一药品的临床阶段列表。
具体可分为三大层级：
- 前端：药物发现平台——以DEL（DNA编码化合物库）、FBDD（基于片段的药物发现）、PROTAC分子设计为代表；
- 中端：临床前CMC一体化——覆盖原料药工艺开发、制剂研究、安全性评价；
- 后端：商业化CDMO——提供从临床Ⅲ期到商业化生产的GMP产能。
如何快速看懂药石科技产品管线的四个关键词
关键词一：DEL库规模
药石科技目前公开的DEL库规模超过120亿个化合物，覆盖30+靶点家族。对投资人而言，这意味着“命中率”提升；对药企而言，则意味着“先导化合物发现周期缩短30%”。
关键词二：PROTAC技术平台
PROTAC（蛋白降解靶向嵌合体）是药石科技近两年重点加码的方向。其自建E3连接酶库已突破200种配体，并完成了10+降解剂的体内概念验证。简单说，传统小分子只能“抑制”，PROTAC能“清除”，这是技术代差。
关键词三：CMC一体化交付
药石科技把原料药工艺、制剂、分析、注册文件打包成“一站式CMC”。客户只需提供候选分子，平台可在12-15个月内完成IND申报资料。对比行业平均18-24个月，时间压缩了20%-30%。
关键词四：商业化产能
天津、绍兴两大GMP基地合计反应釜体积超过1000立方米，其中50%以上为连续流反应器，适合高活性、高毒性API的商业化生产。对Biotech来说，这意味着“临床后期无需更换供应商”。
药石科技产品管线与Big Pharma合作的经典案例
用三个真实案例，把抽象的技术平台翻译成可感知的商业价值：
案例一：与辉瑞合作的KRAS G12D抑制剂
辉瑞在2021年把KRAS G12D项目临床前CMC整体外包给药石科技。药石用连续流工艺把API杂质控制在0.05%以下，直接满足FDA对基因毒杂质的严苛要求，项目从签约到IND仅13个月。
案例二：与诺华的PROTAC联合开发
诺华看中的是药石科技的E3连接酶库。双方共建的BRD4降解剂在动物模型中肿瘤抑制率>90%，目前已推进至临床Ⅰ期。药石科技保留大中华区商业化权益，诺华负责海外。
案例三：与恒瑞的ADC毒素linker
恒瑞的HER2 ADC需要高活毒素linker，药石科技用生物正交化学把DAR值稳定在7.8±0.2，批次间差异<5%，直接帮助恒瑞在2023年拿到FDA的IND批准。
投资者视角：如何从管线数据判断药石科技的估值弹性
看懂管线后，下一步是把技术语言翻译成财务语言。核心盯住三个指标：
- 在手订单金额：2023年报披露未执行订单约45亿元，同比增长42%；
- 产能利用率：天津基地连续流车间利用率已达85%，意味着商业化放量在即；
- 客户集中度：前五大客户收入占比从2019年的38%降至2023年的24%，抗风险能力增强。
常见疑问快答：药石科技产品管线深度解读
Q：药石科技为什么不自己做创新药？
A：商业模式决定。自建管线需要承担临床失败风险，而服务外包模式把风险分散给众多客户，现金流更稳定。药石科技更像“创新药产业链的卖水人”。
Q：DEL技术会不会被AI取代？
A：不会。DEL提供的是“实体化合物库”，AI只能做虚拟筛选，两者是互补关系。药石科技已把AI嵌入DEL流程，命中率从0.3%提升到1.2%。
Q：CDMO价格战会不会压缩利润？
A：药石科技的差异化在于高壁垒技术（连续流、高活API），这类订单毛利率维持在45%-50%，远高于行业平均的35%。价格战主要集中在低端产能。
未来三年管线看点：三大增量赛道
根据公开路演纪要，药石科技管理层把未来增长押注在：
- ADC毒素+linker一体化：2024年绍兴基地将新增500L高活API产线，专门服务ADC客户；
- 核酸药物CMC：已组建50人团队，2025年承接首个siRNA商业化项目；
- PROTAC临床CMC：随着诺华/恒瑞项目进入Ⅲ期，药石科技将首次分享销售分成，预计2026年开始贡献收入。
把以上信息串起来，你会发现药石科技的产品管线逻辑极其清晰：用技术平台锁定早期客户，用CMC一体化绑定中期订单，用商业化产能分享后期红利。看懂这条链，就抓住了它未来五年估值扩张的核心驱动力。
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